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国金证券股份有限公司近期对沪硅产业进行研究并发布了研究报告《业绩高增长，盈利能力持续提升》，本报告对沪硅产业给出增持评级，当前股价为22.74元。
沪硅产业(688126)
业绩简评
公司2023年4月10日发布2022年报，全年实现营业收入为36亿元，同比增长46%；归母净利润为3.25亿元，同比增长122%；扣非净利润为1.15亿元，较21年-1.3亿元实现扭亏为盈。
经营分析
300mm硅片收入快速提升同比增长114%，毛利率大幅提升。300mm硅片实现15亿元，同比增长114%，毛利率为12.35%，增加18.52pct，我们测算300mm硅片ASP来到485元，同比提升23%，归因于价格增长以及正片比例持续提升的结构性变化；200mm及以下尺寸实现收入16.6亿元，同比增长17%，毛利率26.45%，同比增加4.97pct。公司300mm硅片生产子公司新昇科技实现15亿收入同比翻倍以上增长，净利润-0.58亿元；子公司新傲科技10.8亿元，同比增长35%，净利润1.8亿元同比增长33%；芬兰子公司Okmetic实现10.3亿元同比增长6%，净利润1.4亿元同比增长25%。2020-2022年来，公司在全球市场份额分别约为2.3%、2.7%和3.5%，市场占有率逐步提高。
产能持续扩张。截止2022年末，上海新昇300mm半导体硅片已全面完成30万片/月的产能建设，正在实施的30-60万片/月新增的30万片/月产能建设项目将在2023年内逐步投产；新傲科技继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mmSOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月；Okmetic在芬兰万塔启动200mm半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频等应用的200mm半导体抛光片产能。22年底新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月；子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。
盈利预测、估值与评级
预计2023-2025年营收分别为47/61/74亿元，同比增长32%/28%/22%；归母净利润为4.6/6.0/7.9亿元，同比增长40%/30%/33%，EPS为0.17/0.22/0.29元，公司股票现价对应PS为14/11/9倍，PE估值为140/108/81倍，维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧；半导体周期波动；技术研发不达预期；募投项目不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.79亿，根据现价换算的预测PE为234.7。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪硅产业（688126）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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